http://marketing.rbc.ua
Маркетинговые исследования, обзор и анализ рынка. Проведение маркетинговых исследований и разработка бизнес-планов
http://marketing.rbc.ua
marketing.rbc.ru
О проектеКлиентыСтать партнеромВопросы - ОтветыКарта сайтаРБК - Украина
Закажи новый продукт от компании "РБК-Украина"

Отрасли


Coal, Coke Depreciate Following Steel / Уголь, Кокс Дешевеют Вслед за Сталью

Автор: Сократ - 29.10.2008 - 6 стр.
ID (номер): 2924
Версия для печати


Дата выхода:29.10.2008
Количество страниц:6
Язык отчета:Русский и английский
Способ предоставления:В электронном виде
Цена:250 грн.
Оплата:безналичные
Доставка:бесплатно, e-mail



(English)
Depression on the steel market is confidently pushing its way upstream. The record-high USD 600-700 per mt domestic coke prices during Jul-Sep had been highly detrimental for domestic steelmakers. However, for more than a month, Ukrainian coke and coal prices have been falling. Last week, the price of coal imported from Russia has at last joined the downward dynamics. Notably, Ukrainian coke prices detached from world export levels and fell to levels close to domestic Russian and Chinese prices. This costs decrease is hugely positive for Ukrainian steelmakers. Meanwhile, even as coke fell to USD 332 per mt, coke makers continue to preserve some margins by depressing coal prices. Nevertheless, even though shares of coke makers are being traded at record-cheap levels on T12M multiples, the outlook is uncertain due to production volume decreases, which are expected to accelerate.


Executive Summary
The Jul-Sep coke price peak. Ukrainian coke prices peaked at USD 600-700 per mt in Jul-Sep, resulting in domestic market price premiums of +37% (Russia) and +47% (China, see Figure 5). Coke makers enjoyed record-high coal cracking margins (Figure 6), but due to depression on the markets for downstream products (pig iron, steel), coke costs became a heavy burden on its consumers (Figure 7).
Depression propagates upstream. Coke prices began to fall in mid-September, and reached USD 332 per mt on October 24. The coal cracking margin plummeted to 2% (Figure 6). However, coal concentrate prices had already been shaken in September, and in October their fall gained speed. On October 24, prices for Russian concentrate at last caught the downward trend (Figure 2).
Steelmakers: POSITIVE. Ukrainian coke is now traded at a –3% discount to Russian, and at an only +8% premium to Chinese domestic prices (Figure 5). Small premiums for the costs of this source material are hugely beneficial for domestic coke consumers, the steelmakers, which are increasing their competitiveness as a result.
Coke makers: cracking coal remains profitable. Following the latest drop in the Russian concentrate price, the coal crack spread jumped to USD 80 per mt of coke, a respectable level though admittedly well below the 4Q07–3Q08 USD 100–300 per mt windfalls (Figure 6).
Production volumes: the huge uncertainty. Ukrainian coke makers are currently traded at extremely low T12M multiples. For example, EV/EBITDA for Avdiivka Coke is 0.9, and for Yasynivka Coke it is even 0.3. Nevertheless, the steel markets’ depression will undoubtedly lead to lower production volumes (Figure 8). We expect the Ukrainian coke output to drop to 0.7–1.1 mln mt per month in 4Q08–1Q09, and are currently reviewing the prospects of the related stocks.


(Русский)
Депрессия на рынке стали уверенно передается вверх по цепочке. Рекордно высокие внутренние цены на кокс, 600-700 долл. за тонну в июле-сентябре были весьма пагубны для отечественных сталеплавителей. Тем не менее, в течение уже более чем месяца, кокс и уголь дешевеют в Украине. На прошлой неделе цены на импортный российский уголь, наконец-то, присоединились к понижательной динамике. Примечательно, что цены на украинский кокс оторвались от цен на мировых рынках и упали до уровней, близких к внутренним российским и китайским ценам. Это сокращение издержек является весьма позитивным для украинских сталеплавителей. Между тем, даже после удешевления кокса до 332 долл. за тонну, коксохимы сохраняют определенный уровень прибыльности, успешно прессингуя рынок угля. Тем не менее, даже несмотря на то, что акции коксохимов в настоящее время торгуются с рекордно низкими мультипликаторами по финансовым показателям последних 12 месяцев, перспективы являются неопределенными в связи с сокращением объемов производства. Ожидается, что сокращение объемов ускорит темпы.


Ключевые идеи:
Июль-сентябрь: пик цен на кокс. Украинские цены на кокс достигли максимального уровня 600-700 долл. за тонну в июле-сентябре, в результате чего наши цены были на 37% выше, чем в России и на 47% выше, чем в Китае (см. рис. 5). Коксохимы наслаждались рекордно высокими маржами переработки угля в кокс (рис. 6), но из-за депрессии на рынках ниже по цепочке (чугун, сталь), расходы на кокс вскоре стали тяжким бременем для его потребителей (рис. 7).
Депрессия распространяется вверх по цепочке. Цены на кокс начали падать в середине сентября, и 24 октября достигли 332 долл. за тонну. Маржа переработки угля в кокс упала до 2% (рис. 6). Тем не менее, цены на угольный концентрат пошатнулись уже в сентябре, а в октябре их падение набрало темпы. 24 октября цены на импортный российский концентрат, наконец-то, также подхватили понижательную тенденцию (рис. 2).
Сталеплавители: ПОЗИТИВ. Украинский кокс в настоящее время торгуется на 3% ниже, чем внутри России, и всего с 8%-ной премией к китайским внутренним ценам (рис. 5). Низкие премии (по сравнению с Россией, Китаем) расходов на этот сырьевой материал весьма выгодны для отечественных потребителей кокса, сталеплавителей, которые, как результат, повышают конкурентоспособность.
Коксохимы: переработка угля остается прибыльной. После недавнего падения цен на российский концентрат, crack spread (доход от переработки угля) на тонну кокса отскочил до 80 долл., достойного уровня, который, разумеется, намного ниже сверхприбылей в 100-300 долл. на тонну кокса в IV квартале 2007 г. – III квартале 2008 г. (рис. 6).
Объемы производства: огромная неопределенность. Украинские коксохимы в настоящее время торгуются с чрезвычайно низкими мультипликаторами по показателям последних 12 месяцев. Например, EV/EBITDA для Авдеевского КХЗ составляет 0,9, а для Ясиновского КХЗ этот показатель составляет всего 0,3. Тем не менее, депрессия на рынках стали, несомненно, приведет к снижению объемов производства (рис. 8). Мы ожидаем, что месячный объем производства кокса в Украине снизится до 0,7-1,1 млн. тонн в IV квартале 2008 г. – I квартале 2009 г., и в настоящее время пересматриваем перспективы соответствующих акций.

Список таблиц, диаграмм, графиков:

1.Key Indicators
2.Coal concentrate prices, USD per mt
3.Coke prices, Ukraine and Russia, USD per mt
4.Ukrainian and world export coke prices, USD per mt
5.Ukrainian and world domestic coke prices, USD per mt
6.Profitability of coke makers: coke price, concentrate
costs, coal crack spread, (all USD per mt), and coal cracking margin
7. Profitability of coke consumers: domestic price of coke,
export prices of pig iron and square billet (all USD per mt), and the
coke/pig iron and coke/square billet price ratios
8. Ukrainian production volumes: coke, pig iron (thsd mt per month)





Rambler's Top100