http://marketing.rbc.ua
Маркетинговые исследования, обзор и анализ рынка. Проведение маркетинговых исследований и разработка бизнес-планов
http://marketing.rbc.ua
marketing.rbc.ru
О проектеКлиентыСтать партнеромВопросы - ОтветыКарта сайтаРБК - Украина
Закажи новый продукт от компании "РБК-Украина"

Отрасли


Regional electricity distribution — different identities / Энергораспределительные компании – разные идентичности

Автор: Сократ - 18.02.2009 - 54 стр.
ID (номер): 2935
Версия для печати


Дата выхода:18.02.2009
Количество страниц:54
Язык отчета:Английский
Способ предоставления:В электронном виде
Цена:3000 грн.
Оплата:безналичные
Доставка:бесплатно, e-mail



(English)

The energy sector in Ukraine is one of the country’s great assets. A country with a population of 47 mln and heavy industries generates significant demand for electricity. Currently there are 27 major electricity distribution companies (oblenergos) in Ukraine, 20 of which are public. This enables equity investors to play the Ukrainian electricity distribution sector on the stock market and gain benefits from the ongoing changes in the sector. The Ukrainian electricity distribution sector is one of the hottest on the stock market. After growing 208% YoY, on average, in 2007, the cumulative MCap of electricity distribution companies fell 90% YoY in 2008. Considerably low prices suggest that equities can be acquired for a penny; however, high spreads and low liquidity suggest that the investments should be held for a long time.

The key price catalysts for oblenergo equities are: RAB and privatization. The reform of the electricity sector and the transition to RAB regulation are expected to come by 2012, with an earlier transition less likely due to the cross-subsidizing of tariffs and the current economic slump. Currently, the transmission assets of oblenergos are estimated at far below their replacement value, but by the time of transition, the companies will be motivated to disclose their real value.

The privatization of the state’s stakes in oblenergos is the possible short-term catalyst. Previous privatizations of oblenergos took place in 1998 and 2001. Currently, the State Property Fund intends to sell its 25-27% stakes in CHEON, LVON, POON, PREN, Sumyoblenergo, and probably ODEN. However, as the budget deficit widens, the state may be forced to sell even more than just the minority stakes in oblenergos.

The major risks for oblenergos include corporate conflicts, cost-plus regulation, accumulated debts, and short-term business risks for oblenergos operating in Ukraine’s industrialized regions.

At the moment, oblenergos’ equities can be characterized as a rewarding opportunity. Risks are high for the sector in general; however, risks vary significantly for the different oblenergos. At the same time, the valuation of oblenergos reveals upside potentials of up to 4900%. The valuation results of oblenergos suggest that CHEN, CHON, HMON, HOEN and VIEN are the most undervalued equities, with upside potentials above 2000%. On the bottom of the valuation, there is DOON, which we recommend to SELL. Although the valuation delivers upside potentials for DN_N, KION KREN, ODEN and ZAON, these companies also have considerable business risks, debt burden and low efficiency parameters. Therefore, we suggest looking carefully on them. All the oblenergos were valued in UAH since oblenergos business is performed solely in Ukraine and in Ukrainian hryvnia.

We are offering Sokrat’s selection of the best oblenergo equities in order to deliver a balanced approach. Apart from the valuation results, the scoring of combined parameters indicate the equity’s liquidity, company efficiency, level of debt burden, and impact of the majority shareholders on the company’s business.

The top 5 oblenergos, according to our selection, are CHON, CHEON, CHEN, PREN and TOEN. These oblenergos performed well for all of the criteria, although CHEN was less liquid compared to the others.

The worse oblenergos in our ranking were DOON, ZAON, DNON, KION, ODEN and KREN. Apart from DNON, which was ranked low due to the valuation result and risks associated with its shareholders, all of the other bottom picks have considerable problems in all of the criteria taken into account.

(Русский)
Энергетический сектор в Украине является одним из важнейших активов Украины. Страна с населением 47 миллионов и энергоемкой промышленностью создает значительный спрос на электроэнергию. В настоящее время в Украине работают 27 крупных компаний распределению электроэнергии - облэнерго, 20 из которых являются публичными. Это позволяет инвесторам использовать возможности инвестирования в украинские электрораспределительные компании на фондовом рынке и получить преимущества от грядущих изменений в отрасли. Украинский сектор распределения электроэнергии является одним из самых динамичных на фондовом рынке. После роста на 208% в 2007 году, совокупная рыночная капитализация энергораспределительных компаний упала на 90% в 2008 году. Сравнительно низкие цены свидетельствуют о том, что акции могут быть приобретены за копейки, но высокие спреды и низкая ликвидность, говорят о том, что инвестиции в сектор должны ориентироваться на длительный период времени.

Основными катализаторами цен на акции облэнерго являются: переход на регуляторную базу активов (РБА) и приватизация. Реформа электроэнергетического сектора и переход к РБА регулированию ожидается к 2012 году, более раннему переходу будет препятствовать проблема перекрестного субсидирования энерготарифов и нынешний экономический спад. В настоящее время стоимость активов облэнерго оценивается на уровне гораздо ниже их восстановительной стоимости, но к моменту перехода на РБА, компании будут заинтересованы в раскрытии их реальной стоимости.

Приватизация государственных пакетов облэнерго - это возможный катализатор рынка акций облэнерго в ближайшее время. Предыдущие приватизации пакетов облэнерго состоялись во временя кризисов в 1998 и 2001 годах. В настоящее время Фонд государственного имущества намерен продать 25-27% своих акций в CHEON, LVON, POON, PREN, Сумыоблэнерго, и, вероятно, ODEN. Однако, поскольку бюджетный дефицит растет, государство может быть вынуждено продать, даже больше, чем просто миноритарные пакеты облэнерго.
Основными рисками облэнерго включают корпоративные конфликты, регулирование тарифов на уровне покрытия расходов, накопленные долги, а также экономические риски для облэнерго, действующих в промышленных регионах Украины.

На данный момент акции облэнерго можно охарактеризовать как рискованная перспектива. Риски высоки для сектора в целом, однако, риск значительно различается для разных облэнерго. В то же время, оценка пакетов облэнерго показывает высокий потенциал роста, до 4900%. Результаты оценки пакетов облэнерго свидетельствуют о том, что CHEN, CHON, HMON, HOEN и VIEN являются наиболее недооцененными акциами, с потенциалом выше 2000%. На дне оценки оказались акции DOON, которые мы рекомендуем продавать. Несмотря на то, что оценка показывает потенциал роста для DNОN, KION KREN, ODEN и ZAON, эти компании имеют значительные коммерческие риски, высокую долговую нагрузку и низкие параметры эффективности. Таким образом, мы рекомендуем учитывать эти риски при выборе компаний. Все пакеты облэнерго были оценены в гривне, поскольку бизнес облэнерго осуществляется исключительно в Украине и в украинской гривне.

Мы предлагаем рейтинг облэнерго Сократа для того, чтобы обеспечить сбалансированный подход. Помимо результатов оценки, в рейтинге учтены параметры характеризующие ликвидности акций, эффективность компании, уровень долговой нагрузки и воздействия акционеров на бизнес и оценку компании компании.

Top 5 пакетов облэнерго, на наш взгляд, являются CHON, CHEON, CHEN, PREN и TOEN. Эти облэнерго хороши по всем критериям, хотя CHEN наименее ликвидный по сравнению с другими.
Наихудшие 5 облэнерго в нашем рейтинге были DOON, ZAON, DNON, KION, ODEN и KREN. Помимо DNON, который получил низкий результат из-за рисков связанных с его менеджментом и долговой нагрузкой, остальные компании внизу рейтинга имеют значительные проблемы по всех критериям, принимаемых во внимание.

Содержание:
(English)

Executive summary
Sokrat oblenergos selection
Part 1. Regional electricity distributors: sector, companies, reform, values
General sector overview
Cost plus tariff, impact on financials
Sector issues and opportunities
Sector reform, bilateral contracts, RAB and timing
Valuation
Glance at oblenergos on the stock market
Part 2. Different identities
Shareholdership and privatization catalyst
Debts
VS Energy bonds case – tax optimization and protective shield
Efficiency
Part 3. Company profiles
Appendixes

(Русский)

Основные идеи
Рейтинг облэнерго от Сократа
Часть 1. Энергораспределительные компании: сектор, компании, реформа, стоимость 
Обзор сектора
Тариф затраты плюс, влияние на финансы
Проблемы и возможности сектора
Реформа сектора, прямые контракты, РБА и сроки
Оценка
Облэнерго на фондовом рынке
Часть 2. Разные идентичности
Собственность и приватизация
Долги
Облигации компаний VS Energy – оптимизация и защита
Эффективность
Часть 3. Профили компаний
Приложения

Перечень диаграмм и графиков обзора:
1. Input data for oblenergos scoring
2. Scoring methodology
3. Sokrat oblenergos selection score
4. Regional electricity distributors*
5. Electricity system of Ukraine
6. Historical net margins of oblenergos
7. Transmission and supply tariffs of oblenergos
8. Electricity sector reform schedule
9. Fixed assets depreciation, UAH thsd
10. Grid depreciation, in km
11. Oblenergos’ historical PPE depreciation level
12. Different oblenergos – unexpectedly different cost of km of grid
13. Evidence of inadequate investment charges
14. Valuation summary
15. Oblenergos’ multiples
16. Oblenergos’ 3-year performance on PFTS stock exchange
17. Oblenergos’ 2008 trade turnover breakdown, 100% = USD 85 mln
18. Oblenergos’ YoY stock performance on PFTS
19. Oblenergos __aps and free-float weighted MCaps
20. United colours of oblenergos’ shareholdership
21. Oblenergos debts as of end of 2008 by origin, UAH thsd
22. Oblenergos debt burden as of end of 2008
23. Bond issues of VS Energy oblenergos
24. Where did the cash from bond issue went, UAH thsd
25. Oblenergos’ 2008 transmission losses as % of electricity input
26. Employment efficiency indicators of oblenergos
27. Oblenergos’ net margin by the group of ownership

Appendix 1. Oblenergos’ Net Sales performance, UAH thsd

Appendix 2. Oblenergos’ EBITDA performance, UAH thsd

Appendix 3. Oblenergos’ Net Income performance, UAH thsd

Appendix 4. Oblenergos’ Net Sales performance, USD thsd

Appendix 5. Oblenergos’ EBITDA performance, USD thsd

Appendix 6. Oblenergos’ Net Income performance, USD thsd

 

ОПРОС

Какого рода исследований (информации), в которой Ваша компания испытывает регулярную потребность, не хватает на рынке в настоящее время?












результаты
голосований





Rambler's Top100