http://marketing.rbc.ua
Маркетинговые исследования, обзор и анализ рынка. Проведение маркетинговых исследований и разработка бизнес-планов
http://marketing.rbc.ua
marketing.rbc.ru
О проектеКлиентыСтать партнеромВопросы - ОтветыКарта сайтаРБК - Украина
Обзор рынка кондитерских изделий Украины в 2016 году

Отрасли


Ukrainian Gas Distribution / Газораспределительные компании в Украине

Автор: Конкорд Консалтинг - 15.02.2008 - 43 стр.
ID (номер): 2625
Версия для печати


Дата выхода:15.02.2008
Количество страниц:43
Язык отчета:Английский
Способ предоставления:В электронном виде
Цена:5 000 грн.
Оплата:безналичные
Доставка:бесплатно, e-mail



Heightened chances to see an overhaul of key regulations in the sector lead us to reclassify Gas Distribution companies as the next "it" investment opportunity. The entrance of strategic Russian investors over the last two years reached a critical mass that can force reform; the first signs of improvement could be visible as early as 2008.

Russians move in
We see conclusive signals that Gazprom has secured positions in a good third of the Ukrainian GasCos, though it has not officially confirmed this yet. Over the last two years, five other domestic gas distributors were locked up by another Russian player, GazEKS, which is related to Viktor Vekselberg. We believe the sizable Russian presence in the sector will trigger regulatory improvements.

Accelerating M&A activity to be main catalyst
Though illiquid, the market reacted positively to the sector's acquisitive action in 2007. Incitement from further takeover deals and the anticipation of regulatory improvements are likely to mature the GasCo industry over 2008-2009.

Regulatory improvements to unlock value in short-term
The industry's main value restrictions to date, low profitability and a lack of long-term network operation agreements, are expected to be removed in 2008. Up to a 45% increase in tariffs and toughening financial control by the state will force most gas distribution companies to start reporting positive profits already this year. The signing of network concession agreements, which have been extensively lobbied for by new strategic investors, should bring more positives.

Tariff reform is a long-term value driver
Shifting tariffs from cost-based to asset-based calculation, similar to the transition underway in the electricity distribution sector, will unveil value in gas distribution companies in the long run. Benchmarking to companies with RAB pricing (Ukrainian electricity distributors and Czech gas distributors) promises a xx to xx potential capitalization increase in the mid to long-term.

Увеличившиеся шансы на перемену ключевых положений в регуляции отрасли привели нас к рекласификации газовых распределительных компаний как следующую «фишку» среди инвестиционных возможностей. Скупка компаний стратегическими российскими инвесторами до достигла критической отметки за последние два года, достаточной для проведения реформы. Мы ожидаем первые знаки улучшения в начале 2008-го года.

«Русские пришли»

Мы видим убедительные знаки того, что Газпром обеспечил позиции в более чем трети украинских газораспределительных компаний, хотя официально эта информация не  подтверждается. За последние два года в 5 других дистрибуторах газа контроль получил другой русский игрок, ГазЭКС, принадлежащий Виктору Вексельбергу.

Активность в слияниях и поглощениях будет главным катализатором акций

Оставаясь неликвидным, рынок все же позитивно отреагировал на поглощения в 2007. Стимулирование к дальнейшим сделкам и ожидание улучшений в регулировании могут расшевелить газовую отрасль в 2008-2009.

Улучшения в регулировании могут раскрыть стоимость компаний в ближайшее время

Главные ограничения стоимости компаний в отрасли на сегодня: низкая рентабельность и отсутсвие долгосрочных соглашений, могут быть устранены в 2008. Повышение тарифов до 45% и ужесточение государством финансового контроля помогут большинству компаниям стать прибыльными уже в этом году. Подписание концессионных соглашений, которые старательно лоббируются новыми стратегическими инвесторами, должно принести больше позитивных новостей.

Тарифная реформа – долгосрочный рычаг стоимости компаний

Изменение системы тарифов с затратно-ориентированого на активо-ориентированный подход наподобие реформы облэнерго, откроет истинную стоимость газораспределительных компаний в долгосрочной перспективе. Сопоставление с компаниями, ценообразование которых основано на RAB-методологии (украинские дистрибуторы энергии и газовые дистрибуторы Чехии), обещает значительное увеличение капитализации компаний в средне- и долгосрочной перспективе.

 

TABLE OF CONTENTS

1. EXECUTIVE SUMMARY
Investment case

2. STOCK MARKET
Stock market monitor
Embryonic market on the verge of improving liquidity

3. OWNERSHIP STRUCTURE:  RUSSIANS GAIN A FOOTHOLD
Changes in ownership map: Russians in
Russia sets the game rules in the sector

4. REGULATORY IMPROVEMENTS AHEAD
45% tariff adjustment in 2008 expected
Fundamental sector reforms

5. FINANCIAL RESULTS
Reported profits surge
Debt revision

6. VALUATION
Peer valuation
Asset-based valuation

7. COMPANY PROFILES

7.1 Donetskoblgaz
Investment case
Business overview
Revenue structure
Key financials
Market information
Stock ownership
Corporate governance
Share price performance
Market multiples

7.2 Khmelnitskgaz
Investment case
Business overview
Revenue structure
Key financials
Market information
Stock ownership
Corporate governance
Share price performance
Market multiples

7.3 Kyivoblgaz
Investment case
Business overview
Revenue structure
Key financials
Market information
Stock ownership
Corporate governance
Share price performance
Market multiples

7.4 Lvivgaz
Investment case
Business overview
Revenue structure
Key financials
Market information
Stock ownership
Corporate governance
Share price performance
Market multiples

7.5 Iv.-Frankivskgaz
Investment case
Business overview
Revenue structure
Key financials
Market information
Stock ownership
Corporate governance
Share price performance
Market multiples

7.6 Kirovohradgaz
Investment case
Business overview
Revenue structure
Key financials
Market information
Stock ownership
Corporate governance
Share price performance
Market multiples

7.7 Dnipropetrovskgaz
Investment case
Business overview
Revenue structure
Key financials
Market information
Stock ownership
Corporate governance
Share price performance
Market multiples

7.8 Odesagaz
Investment case
Business overview
Revenue structure
Key financials
Market information
Stock ownership
Corporate governance
Share price performance
Market multiples

7.9 Zhytomyrgaz
Investment case
Business overview
Revenue structure
Key financials
Market information
Stock ownership
Corporate governance
Share price performance
Market multiples

7.10 Kharkivgaz
Investment case
Business overview
Revenue structure
Key financials
Market information
Stock ownership
Corporate governance
Share price performance
Market multiples

APPENDIX: M&A monitor

CHARTS

SECTOR PERFORMANCE 12M
Khmelnitskgaz. Stock performance Spread, %. Trading volumes, USD ths
Kyivoblgaz. Stock performance Spread, %. Trading volumes, USD ths
Donetskoblgaz. Stock performance Spread, %. Trading volumes, USD ths
Ivano-Frankivskgaz. Stock performance Spread, %. Trading volumes, USD ths
Lvivgaz. Stock performance Spread, %. Trading volumes, USD ths
Kirovohradgaz. Stock performance Spread, %. Trading volumes, USD ths
Comparative Markets (all data in USD mln)
GasCo bid prices, 12M change
Map of GasCos control by group, spring 2007
Map of GasCos control by group, end 2007
EBITDA margins 2007E: Russian vs Ukrainian GasCos
Distribution tariff benchmark by countries, USD/ ths km
GasCos’ revenue and cost structure*, USD mln
Age breakdown of Ukrainian gas distribution network, number of years
Gas network expansion pipeline
Aggregate net income of state-controlled Oblenergos, USD mln


TABLES

SECTOR PERFORMANCE 12M
Khmelnitskgaz. Stock performance Spread, %. Trading volumes, USD ths
Kyivoblgaz
MARKET INFORMATION*
STOCK MARKET DATA
FINANCIAL RESULTS, 9M07 USD mln
Valuation summary, USD
GasCo stock universe on the PFTS
M&A candidates
Aggregate gas distribution network ownership
P&L forecasts
Net debt adjustment as of October 1, 2007, USD mln
Russian peers: net debt adjustment, USD mln
Peer valuation: Russian comparables
Czech peers
Ukrainian electricity companies
RAB-based valuation
. Stock performance Spread, %. Trading volumes, USD ths
Donetskoblgaz. Stock performance Spread, %. Trading volumes, USD ths
Ivano-Frankivskgaz. Stock performance Spread, %. Trading volumes, USD ths
Lvivgaz. Stock performance Spread, %. Trading volumes, USD ths
Kirovohradgaz. Stock performance Spread, %. Trading volumes, USD ths
Comparative Markets (all data in USD mln)
GasCo bid prices, 12M change
Map of GasCos control by group, spring 2007
Map of GasCos control by group, end 2007
EBITDA margins 2007E: Russian vs Ukrainian GasCos
Distribution tariff benchmark by countries, USD/ ths km
GasCos’ revenue and cost structure*, USD mln
Age breakdown of Ukrainian gas distribution network, number of years
Gas network expansion pipeline
Aggregate net income of state-controlled Oblenergos, USD mln

 





Rambler's Top100