logo
РБК-Украина
Исследования рынков

Лэндком - скромный прогноз урожайности

ID (артикул):
3846
Автор:
Количество страниц:
6
Язык отчета:
Русский
Дата выпуска:
02.09.2010
Способ предоставления:
В электронном виде
Формат исследования:
Word

В августе компания опубликовала результаты урожая рапса, которые оказались ниже наших ожиданий. Причиной тому стали неблагоприятные погодные условия. Мы уверены, что Лэндком не сможет увеличить урожай к концу года, и понижаем наши прогнозы урожайности других культур. На данный момент акции компании торгуются на уровне, близком к справедливому, и наша взвешенная оценка подразумевает скромный потенциал роста на 7%.  Мы рекомендуем ДЕРЖАТЬ акции компании с целевой ценой 0.16 долл.

 

Ключевые идеи

 

Урожайность 2010 – ниже ожиданий. В августе Лэндком опубликовала результаты урожая рапса, который оказался ниже наших ожиданий на 25% (39.6 тыс тонн). Урожайность упала на с ожидаемых 3.2 до 2.7 т/га – на 16% ниже нашего прогноза, хотя выше средних показателей по Украине на 60%. В целом мы понизили прогнозы урожая  на 26% – до 113.8 тыс тонн. Как следствие, мы понизили нашу оценку чистого дохода компании в 2010 году на 9% – до 22.7 млн долл.

Лэндком недооценил рапс. В этом году рост цен на зерновые был обусловлен сильной засухой и запретом экспорта зерна Россией. К концу августа внутренние цены на зерновые выросли в среднем на 40% г/г, а цена на рапс на 26%, до 450 долл. за тонну. Компания в свою очередь законтрактовала 92% урожая рапса в среднем по 390 долл. за тонну или на 13% ниже рынка. Это приведёт к тому, что компания не будет прибыльной в этом году.

Финансовые показатели улучшатся только в 2011 году. Несмотря на рост чистого дохода на 56%, показатель EBITDA будет отрицательным, так как маржа по валовой прибыли ожидается на уровне 0.8%. Мы считаем, что цены на зерновые останутся на сегодняшнем уровне и маржа по EBITDA достигнет 28% в 2011 году. Мы считаем, что впервые Лэндком опубликует положительную чистую прибыль в 2011 году, и она составит 0.5 млн долл., основная часть которой будет «съедена» амортизацией, так что показатель чистой маржи составит всего 1.7%.

 Лэндком увеличит площадь обработки земли, снизит расходы. Текущий земельный фонд компании составляет 74 тыс га, 39.4 тыс га (53%) которой обрабатывается. Мы прогнозируем рост обрабатываемой земли до 66% в 2011-м. В результате усилий нового менеджмента административные затраты сократились на 71% г/г до 4.6 млн долл. в 2009-м, и мы ожидаем, что они сохранятся на таком же уровне в текущем году.

Оценка. По модели DCF, справедливая стоимость акции составляет 0.21 долл. (рост 36%). Тем не менее, акции торгуются на одном уровне со своими аналогами на развивающихся рынках по показателю EV/S в 2010-11 гг. и с большой премией относительно местных аналогов. Следовательно, мы понижаем нашу рекомендацию и советуем ДЕРЖАТЬ акции Лэндкома с целевой ценой 0.16 долл.

Перечень приложений к отчету:

Рис 1. Ключевые индикаторы

Рис 2. Суммарная оценка

Рис 3. DCF модель

Рис 4. Сравнительная оценка

Рис 5. Отчёт о финансовых результатах

Рис 6. Баланс

Закажите индивидуальное маркетинговое исследование
Наша база обширна, но, увы, не безгранична, поэтому
если Вы не нашли подходящее исследование, мы проведём его специально для Вас!
Мы получили Вашу заявку

Спасибо, мы получили Ваш запрос.
Специалист свяжется с Вами в ближайшее время
Пожалуйста, заполните поля
 
Отправить
Остались вопросы?
Напишите или позвоните нам
+38 (093) 885 38 74
 
Отправить
Заказать демоверсию
 
Заказать
Купить исследование
Выберите способ оплаты
Купить
Заказать звонок
 
Заказать
On Top