logo
РБК-Украина
Исследования рынков

Укррос: цена на сахар — ключевой фактор

ID (артикул):
4545
Автор:
Количество страниц:
11
Язык отчета:
Русский
Дата выпуска:
17.11.2010
Способ предоставления:
В электронном виде
Формат исследования:
Word

Ключевые идеи

Цена на сахар является ключевым фактором. Основной продукт компании — сахар. Мы ожидаем, что в 2010 году он составит 74% продаж (65% в 2009 году). Внутренняя цена на сахар в среднем выросла на 27% — с 700 долл. за тонну в 2009 году до 890 долл. в 2010 году, и мы ожидаем, что цена останется на этом уровне до конца 2011 года, а затем будет продолжать падать на 3% CAGR. Мы ожидаем, что Укррос увеличит в этом году продажи сахара на 42% (до 113.8 млн долл.), продав порядка 153 тыс тонн.

Большая часть доходов компании будет приходится на продажу зерновых. Наряду с производством сахара Укррос также выращивает зерновые и масличные культуры, на которые, по нашим ожиданиям, придется порядка 24% продаж в 2010 году (18% в 2009 году), и увеличит этот показатель до 51% в 2018 году. В 2010 году цены на зерновые выросли на 56% г/г из-за плохих погодных условий и ряда защитных мер России и Украины. Мы считаем, что цены на зерно будут оставаться на высоком уровне, и компания покроет свои потери от снижения урожайности культур и повысит продажи зерна на 61% — до 36.2 млн долл. в этом году.

Укррос будет справляться со своим долгом. Мы ожидаем, что компания будет иметь около 92 млн долл. долга к концу года. Показатель EBITDA будет вдвое больше его процентных платежей в течение следующих четырех лет. Это увеличит соотношение чистого долга к EBITDA с 2.1 в 2009 году до 3.2 в 2010 году и общего долга к собственному капиталу с 0.7 до 1.2. Почти весть долг компании краткосрочный и на 78% номинирован в гривне, поэтому компания не подвержена валютному риску.  

Укррос получит прибыль от продажи своих компаний в 2010 году. Компания продала Савинский и Купянский сахарные заводы и агрокомпанию Савинцы-Агро в 2010 году. Мы ожидаем, что Укррос получит порядка 7 млн долл. от этих сделок. Это будет способствовать росту чистой прибыли на 18% в текущем году. Однако мы не ожидаем какой-либо другой прибыли от продажи или покупки компаний в последующие годы.

 Оценка. ГДР торгуются с мультипликатором Р/Е всего 3.5 в 2010 году, что предполагает значительный дисконт к зарубежным аналогам. Хотя его мультипликатор Р/Е будет расти в 2011 году, акции по прежнему будут недооценены на 60%. Наш DCF метод предполагает 58%-й потенциал роста. Мы рекомендуем покупать ГДР Укрроса с целевой ценой 6.51 долл. за ГДР и потенциально большим ростом в случае реализации оптимистического сценария.  

 

Приложения:

 

Таб. 1. Ключевые индикаторы

Таб. 2. Цены на сахар, зерновые и масличные, долл. за тонну

Таб. 3. Структура долга Укрроса на 1 октября 2010 года

Таб. 4. Сахарные заводы Укрроса

Таб. 5. DCF модель

Таб. 6. Сравнительная оценка

Таб. 7. Отчет о финансовых результатах

Таб. 8. Баланс

 

Рис. 1. Показатели урожайности компании в 2010 году по сравнению со

средними показателями по Украине, тонн/га

Рис. 2. Урожай зерновых и масличных культур Укрроса

Рис. 3. Структура доходов компании

Рис. 4. Рынок сахара в МГ 2009/2010

Рис. 5. Структура посевов в 2010 году

Рис. 6. Часть собственной свеклы в производстве

Рис. 7. Себестоимость сахара из свеклы

Рис. 8. Суммарная оценка

 

Закажите индивидуальное маркетинговое исследование
Наша база обширна, но, увы, не безгранична, поэтому
если Вы не нашли подходящее исследование, мы проведём его специально для Вас!
Мы получили Вашу заявку

Спасибо, мы получили Ваш запрос.
Специалист свяжется с Вами в ближайшее время
Пожалуйста, заполните поля
 
Отправить
Остались вопросы?
Напишите или позвоните нам
+38 (093) 885 38 74
 
Отправить
Заказать демоверсию
 
Заказать
Купить исследование
Выберите способ оплаты
Купить
Заказать звонок
 
Заказать
On Top